Биткоин-майнеры подписали AI-контракты на $100 млрд, но доход остается низким

Главное за минуту:

• Биткоин-майнеры подписали AI-контракты на сумму свыше $100 млрд, но генерируют лишь $1.1 млрд годового дохода;
• Из 4 гигаватт законтрактованной AI-мощности сейчас работает только 550 мегаватт;
• Компании с AI-контрактами торгуются с мультипликатором 12.9x против 3.7x у традиционных майнеров;
• Переоборудование 👉 майнинг-объектов под AI стоит $8-15 млн на мегаватт против $700 тыс-$1 млн для биткоин-инфраструктуры;
• Как минимум 35 EH/s хешрейта готовится покинуть публичных майнеров — это 4.7% сети Bitcoin.

Команда 👉 Octobit разобрала, почему майнеры массово бегут от Bitcoin к искусственному интеллекту и смогут ли они реализовать гигантский беклог контрактов.

Почему майнеры массово переходят на AI?

Факт: AI-инфраструктура приносит $1.5 млн годовой прибыли на мегаватт. Это втрое больше, чем $500 тыс от майнинга Bitcoin при текущих условиях.

Инвесторы отреагировали молниеносно. Десять из двенадцати майнинговых компаний, которые отслеживает CoinShares, выросли на 70-195% во втором квартале 2026 года. Keel Infrastructure (бывшая Bitfarms) выстрелила на 194.4% даже после полного закрытия биткоин-операций.

Проблема в том, что этот памп построен на обещаниях. Из свыше 4 гигаватт законтрактованной мощности под AI и HPC сейчас приносят доход лишь 550 мегаватт. Остальное — в беклоге.

Core Scientific заплатила $41.9 млн во втором квартале просто чтобы разорвать контракт на поставку майнингового оборудования мощностью 15 EH/s. Компания решила, что лучше слить 👉 деньги сейчас, чем ждать оборудование, которое больше не нужно. Её остаточный майнинг-бизнес показал валовую маржу -56%.

По данным исследования CoinShares, майнеры с AI-контрактами торгуются с мультипликатором 12.9x к ожидаемому годовому обороту против 3.7x у компаний без таких соглашений. Рынок оценивает не текущий cash flow, а будущие дата-центры.

Почему энергоподключение стало главным активом?

Настоящая ценность майнеров сейчас — не ASIC-и, а доступ к электросети. Вот цифры:

CoinShares зафиксировала как минимум 225 мораториев или ограничений на развитие дата-центров в 30 штатах США, 151 до сих пор действует. Нью-Йорк ввёл общегосударственную паузу на выдачу экологических разрешений для объектов мощностью от 50 мегаватт.

Очередь на подключение к электросети США достигла около 2,600 гигаватт. Проекты, завершённые в 2025 году, ждали медиану свыше пяти лет между входом в очередь и запуском.

Это даёт майнерам с уже энергообеспеченными объектами огромное преимущество. Недавняя сделка, на которую ссылается CoinShares, оценила три полностью арендованных AI-дата-центра в Северной Вирджинии примерно в $27 млн за мегаватт. Некоторые публичные майнеры с энергообеспеченной, но неарендованной мощностью торгуются ниже $3 млн за мегаватт.

Простыми словами: земля с энергоподключением стоит в 9 раз больше, чем рынок оценивает тех же майнеров. Разрыв огромный, даже с учётом стоимости переоборудования.

Переоборудование майнинг-сайта под AI требует около $8-15 млн на мегаватт против $700 тыс-$1 млн для биткоин-инфраструктуры. Но экономика всё равно выигрывает: $1.5 млн годовой прибыли от AI против $500 тыс от Bitcoin окупают затраты за пару лет.

Кто уже сливает Bitcoin-бизнес?

Некоторые майнеры не просто переходят на AI — они полностью выходят из Bitcoin. Вот самые яркие кейсы:

Keel Infrastructure (бывшая Bitfarms) закрыла все майнинг-операции 29 июня и ожидается, что не покажет никакого майнингового дохода в третьем квартале. Рост акций почти на 200% во втором квартале — самый чистый пример того, как рынок вознаграждает выход из Bitcoin.

IREN планирует практически завершить уход от майнинга к 31 декабря после сотен миллионов долларов обесценения оборудования. AI-доход компании уже достиг $70.5 млн за последний квартал против $66.7 млн от майнинга — впервые AI обогнал Bitcoin.

Cipher Digital остановила планы новых капитальных затрат на майнинг и ожидает, что добыча Bitcoin станет несущественной перед вероятным выходом в конце 2027 года.

TeraWulf также списывает майнинг-здания по мере роста HPC-контрактов. Эти контракты уже составляют 71% квартального оборота компании.

CoinShares подсчитывает: как минимум 35 EH/s хешрейта готовится покинуть публичных майнеров. Это эквивалентно примерно 4.7% от недавнего показателя сети Bitcoin в 750 EH/s.

IREN отвечает за 23.2 EH/s установленной мощности, Cipher с объектом Odessa — ещё 11.6 EH/s. TeraWulf отдельно сворачивает около 145 МВт остаточной майнинг-мощности.

Больше подобных кейсов и рыночных движений мы регулярно собираем в разделе 👉 новости криптовалют.

🔮 Чего ждать дальше?

Восстановление Bitcoin до уровня $77,000 подняло hash price примерно до $38 за петахеш в день, вернув большинство публичных операторов выше безубыточности после тяжёлого второго квартала. Взвешенная средняя стоимость добычи одной монеты достигла около $75,500, когда токен завершил июнь около $58,400.

Но реверс тренда будет сложным. Несколько компаний уже обязались на аренду объектов сроком до 15 лет. Core Scientific сожгла почти $42 млн на отмену поставок оборудования. Это не решения, которые легко откатить.

Наш прогноз: те, кто сохранил гибкость (Riot Platforms, MARA Holdings, HIVE Digital, Bitdeer), смогут вернуться к майнингу, если Bitcoin продолжит рост. Остальные уже сделали ставку на AI — и теперь должны доказать, что $100 млрд контрактов — это не просто бумага.

Главный риск: беклог не превращается в оборот

Вот проблема: лишь 550 МВт из свыше 4 ГВт законтрактованной мощности сейчас приносит доход. Инвесторы оценивают большинство сектора за инфраструктуру, которая ещё не производит оборот.

Некоторые конверсии уже идут. Core Scientific выставляет счета за 437 МВт, Cipher начал собирать арендную плату с объекта Black Pearl в августе, IREN нацелена на $4 млрд годового операционного дохода к декабрю.

CoinShares ожидает, что AI и HPC-оборот индустрии более чем удвоится к следующему отчёту. Это начнёт сокращать разрыв между уже подписанными контрактами и примерно $1.1 млрд дохода, генерируемого сейчас.

Это также укрепит позиции майнеров, чьи энергетические портфели оцениваются больше как будущие дата-центры, чем биткоин-операции.

Риск в том, что строительство, финансирование или энергетическая инфраструктура не успеют прибыть достаточно быстро. Миллиарды долларов ещё нужно вложить, чтобы превратить законтрактованные мегаватты в объекты, генерирующие оборот.

Компании, которые завершат эти проекты по графику, начнут подкреплять cash flow оценки, которые инвесторы уже назначили. Те, кто не успеет, могут остаться оценёнными за AI-бизнес, который существует преимущественно в беклоге.

Дополнительные кейсы трансформации криптоиндустрии мы разбираем в разделе 👉 новости Bitcoin.