Coinbase меняет правила игры стейблкоинов своим новым кредитным фондом

Главное за минуту:

• Coinbase запустила кредитную стратегию CUSHY для доступа институциональных инвесторов к кредитному рынку через стейблкоины;
• 👉 Объем транзакций в стейблкоинах за 2025 год достиг $33 трлн с 89 млн ежедневных адресов;
• Доходы Coinbase от стейблкоинов составили $1,35 млрд в 2025 году;
• Токенизированные акции фонда будут работать на платформе FundOS от Superstate с поддержкой сетей Base, Solana и Ethereum.

Аналитики 👉 Octobit разобрались, почему этот шаг Coinbase меняет правила игры для институционального кредитования и почему банки так отчаянно борются со стейблкоинами.

Что такое Coinbase Stablecoin Credit Strategy?

Новая стратегия с говорящей аббревиатурой CUSHY (Coinbase Stablecoin Credit Strategy) — это прямой ход Coinbase на превращение стабильных монет из инструмента платежей в полноценный кредитный продукт для институциональных клиентов.

Стратегия нацелена на квалифицированных инвесторов и институции, предлагая им доступ к публичным, частным и оппортунистическим кредитам. Если говорить проще, Coinbase превращает свою инфраструктуру стабильных монет в профессиональный инструмент управления активами.

Компания также заявляет, что предлагает инвесторам доступ к структурной альфе от токенизации, стимулов протоколов и структуры рынка на блокчейне. Грубо говоря, возможность получать дополнительные прибыли, недоступные в традиционных финансах.

Технические особенности CUSHY:

• Опциональные токенизированные акции на платформе FundOS от Superstate;
• Northern Trust как администратор фонда;
• Coinbase Prime как провайдер прайм-услуг;
• Поддержка сетей Base, Solana и Ethereum.

Почему стабильные монеты стали платформой для кредитования?

Мы видим стратегический расчет. Coinbase делает ставку на то, что стабильные монеты, объем транзакций которых в 2025 году превысил $33 трлн, уже достаточно зрелые, чтобы служить распределительными рельсами для институциональных кредитов.

Конечно, не весь этот объем касается реальной экономики. McKinsey и Artemis оценивают фактическую платежную активность стабильных монет примерно в $390 млрд в 2025 году. Это лишь малая часть от общего показателя $33 трлн, который цитирует Coinbase.

Банк международных расчетов (BIS) также обнаружил, что годовые объемы стабильных монет составили около $35 трлн в 2025 году, одновременно признавая, что использование в реальной экономике оставалось скромным. Большая часть объема — это 👉 трейдинг, внутренние переводы и автоматизированная активность.

Частный кредит — самый прямой мост между тем, что могут делать стабильные монеты, и тем, что действительно нужно институциональным финансам. И Coinbase это прекрасно понимает.

По данным Федерального резерва, банковские обязательства по частным кредитным фондам выросли с примерно $8 млрд в первом квартале 2013 года до около $95 млрд в четвертом квартале 2024 года. Этот рост произошел полностью в рамках традиционной финансовой инфраструктуры, через двусторонние отношения, ручное администрирование фондов и ограниченный доступ к вторичному рынку.

🧠 Мнение команды Octobit

Запуск CUSHY — это не просто еще один продукт. Это стратегический маневр, позволяющий Coinbase перехватить инициативу у банков в сфере институционального кредитования. Мы считаем, что частный кредит на блокчейне может стать взрывным сегментом рынка в ближайшие 2-3 года, особенно если регуляторы продолжат позволять криптокомпаниям конкурировать с традиционными финансовыми учреждениями. Именно поэтому банки так отчаянно противодействуют Clarity Act.

Риск несоответствия ликвидности: слабое место стратегии?

Любая технологическая обертка не меняет фундаментальных свойств актива. И здесь кроется самый серьезный риск.

Технология улучшает механику подписки, скорость передачи и наблюдаемость, но базовые активы сохраняют всю непрозрачность, неликвидность и зависимость от заемщика, как и в любой традиционной структуре. Токенизированная доля в фонде частного кредита может двигаться на блокчейне в любое время, но ни один контрагент не может ликвидировать базовый займ по требованию.

Эта разница между видимой ликвидностью обертки и фактической ликвидностью актива — старейший риск в структурированных финансах, и токенизация его не решает. CUSHY от Coinbase оставляет нетронутым основное напряжение между скоростью цифрового рельса и глубиной кредитного рынка.

Федеральный резерв привел конкретные цифры по риску частного кредита:

1. Рост использования кредитных линий на $36 млрд;
2. Ограниченное совокупное влияние на коэффициенты капитала и ликвидности крупных банков в стрессовом сценарии;
3. Прямые последствия для стабильности банков выглядят пока ограниченными.

Однако ФРС также обозначила непрозрачность и усиление взаимосвязи между банками и частными кредитными учреждениями как факторы, требующие тщательного мониторинга. Coinbase строит бизнес в секторе, за которым ФРС пристально следит.

Почему банки так боятся стабильных монет?

Противостояние между банками и криптокомпаниями по поводу Clarity Act — это не просто регуляторная битва. Это экзистенциальная борьба за будущее финансовой инфраструктуры.

Банки видят в стабильных монетах угрозу по нескольким причинам:

• Стабильные монеты обошли Visa по объемам транзакций, демонстрируя $33 трлн в 2025 году;
• Они могут предлагать доходность без банковской маржи и накладных расходов;
• Их программируемость и доступность 24/7 устраняет потребность во многих банковских посреднических услугах.

Что делает CUSHY особенно мощным, так это то, что Coinbase имеет идеальную инфраструктуру для его запуска. $17,8 млрд средних балансов USDC, хранящихся в продуктах Coinbase в течение 2025 года, показывают, что институциональный капитал уже находится в их инфраструктуре.

В среде, где стабильные монеты становятся стандартом для денежных расчетов, подписки на фонды, выкупы, движения залога и вторичные переводы в структурах частного кредита — CUSHY выглядит как естественное развитие.