Главное за минуту:
- CFTC одобрила Bitcoin перпы Kalshi 29 мая 2026, но CME подала иск в суд.
- CME утверждает: контракт должен был быть классифицирован как своп, а не фьючерс, что потребовало бы более жестких правил Dodd-Frank.
- Kalshi уже зафиксировала более $5 млрд 👉 объема торговли перпами после запуска.
- Акции CME, Cboe и ICE упали после одобрения — инвесторы увидели в этом долгосрочную конкурентную угрозу.
- 41 генеральный прокурор штата и ряд игорных ассоциаций также выступают против расширения регулируемых рынков событий.
Команда 👉 Octobit разбирает, почему эта судебная битва может изменить всю архитектуру американского рынка деривативов и сможет ли одна платформа легально торговать Bitcoin, инфляцией, выборами и спортом одновременно.
Что одобрила CFTC и почему CME против?
CFTC дала зеленый свет контракту BTCPERP от KalshiEX 29 мая — через сутки после того, как Kalshi подала его согласно Regulation 40.3. Простыми словами, это Bitcoin перпы без даты окончания, с плечом до 50:1 и автоматической ликвидацией позиций при резких движениях.
Перпы — это 👉 деривативы, которые позволяют держать позицию неограниченное время. Ты не покупаешь Bitcoin, а только спекулируешь на цене. Если цена идет против тебя, платформа автоматически закрывает позицию (ликвидация). Для трейдеров это означает возможность умножить прибыль через плечо, но и потери могут обнулить счет за минуты.
CME CEO Terry Duffy объявил, что компания подаст в суд на CFTC. По данным CoinDesk, CME утверждает: Kalshi перпы должны были классифицироваться как 👉 свопы, подпадающие под более жесткие правила Dodd-Frank Act (законодательство после кризиса 2008 года, регулирующее финансовые деривативы).
Если бы BTCPERP считался свопом, Kalshi пришлось бы выполнять дополнительные требования по капиталу, отчетности и контролю рисков. CME защищает не только регуляторный периметр, но и собственную монополию на регулируемые 👉 крипто-деривативы в США.
Кто еще против расширения Kalshi?
CME не единственный игрок, который борется против новой модели. Futures Industry Association (FIA) и ее Principal Traders Group заявили CFTC, что перпетуальные деривативы создают вопросы относительно торговых и клиринговых рисков. Проще: кто будет платить, если массовая ликвидация сломает систему?
Беспартийная коалиция 41 генерального прокурора обратилась к CFTC с требованием: спортивные контракты должны оставаться под юрисдикцией штатов. Их аргумент: платформы как Kalshi и Polymarket фактически работают как нерегулируемые букмекеры.
Кто еще против:
- American Gaming Association — защищает традиционные казино;
- Игорные комиссии штатов Аризона, Иллинойс, Мэриленд, Мичиган;
- Indian Gaming Association — представляет интересы индейских казино;
- Major League Baseball и NBA — обеспокоены рисками для целостности соревнований.
CFTC подала иск против штата Нью-Мексико 12 июня, пытаясь заблокировать действия штата против зарегистрированных контрактных рынков. Похожие конфликты продолжаются в Аризоне, Коннектикуте, Иллинойсе, Нью-Йорке, Миннесоте, Род-Айленде и Висконсине.
Это не просто судебная тяжба. Это борьба за то, кто будет контролировать новое поколение финансовых инструментов: федеральные регуляторы или власти штатов.
Кто против кого: карта конфликтов
Как платформы сходятся в «все в одном»?
Kalshi и Coinbase вывели регулируемые крипто-перпы на берег — впервые американские инвесторы получили доступ к таким продуктам через внутренние 👉 биржи.
Polymarket рекламирует перпы прямо на сайте, приглашения раннего доступа уже активны. Hyperliquid, которая строила базу пользователей на крипто-перпах, через HIP-4 добавила рынки результатов для офчейн-событий: инфляция США, решения Федрезерва. Теперь пользователи могут торговать контрактами на прогнозы и крипто-деривативами в одном аккаунте.
Логика проста: перпы генерируют постоянный объем с плечом, контракты на события генерируют всплески внимания через медиа. Платформа, которая хостит оба типа, захватывает оба потока доходов.
Пример: между 17 мая и 10 июня перпы на предIPO SpaceX сгенерировали примерно $3.2 млрд объема и $390 млн открытого интереса на восьми биржах. 👉 Binance зафиксировал $2.1 млрд.
Это синтетические инструменты без прямых прав на акции, но спрос на торговую экспозицию к оценкам частных компаний создал $3.2 млрд объема менее чем за месяц. Список активов, которые не могут стать базой для перпов, быстро сокращается.
Больше контекста о трансформации рынка мы регулярно собираем в разделе 👉 новости криптовалют.
Платформы объединяют торговые рынки в категориях, которые инкумбенты и регуляторы держали отдельно десятилетиями. Конвергенция уже происходит.
🔮 Чего ждать дальше?
Если CFTC удержит свой регуляторный периметр, а суды отклонят аргументы CME о классификации свопов, модель «все-в-одном» ускорится. Bitcoin станет шлюзовой заставой для более широкого спектра розничных деривативов. $5 млрд раннего объема Kalshi, если поддерживать темп, дадут почти $90 млрд годового объема только для береговых перпов.
Если инкумбенты выиграют через судебный запрет или более узкие правила для контрактов на события, офшорные площадки продолжат доминировать глобальный рынок перпов объемом $61.7 трлн в 2025 году, тогда как регулируемые перпы США останутся ниже $154 млрд годового номинала.
Два сценария: периметр держится или разрушается?
Сценарий 1: CFTC периметр держится.
Суды отклоняют аргументы CME. Федеральное преимущественное право ограничивает правоохранительную деятельность штатов в сфере гэмблинга. Платформы продолжают добавлять кроссактивные рынки. Bitcoin становится шлюзовой заставой для более широкого спектра розничных деривативов. Kalshi-стиль береговых перпов масштабируется: $5 млрд раннего объема может аннуализироваться около $90 млрд, если поддерживать темп.
Сценарий 2: Инкумбенты замедляют экспансию.
Судебный запрет, возвращение дела, классификация свопов или более узкие правила контрактов на события. Платформы поглотят более высокие затраты на комплаенс, больше геоблокировки и более медленные циклы продуктов. Офшорные площадки продолжают доминировать глобальный объем перпов $61.7 трлн в 2025 году (рост 29% год к году), тогда как регулируемые перпы США остаются ниже $154 млрд годового номинала.
Ключевой вопрос: может ли одна платформа легально хостить BTC, инфляцию, выборы, спорт и экспозицию частных компаний? Пользователи уже торгуют всем этим. Платформы, которые поглотят текущее юридическое и регуляторное трение, будут позиционированы, чтобы хостить все это под любой рамкой комплаенса, которая выживет.
По данным официального пресс-релиза CFTC, одобрение BTCPERP произошло в рамках стандартной процедуры Regulation 40.3, позволяющей запуск новых контрактов без предварительного согласия комиссии.
Выводы
Словарь
- Перпетуальные фьючерсы (перпы): Деривативы без даты окончания, которые позволяют трейдерам удерживать позицию неограниченное время с автоматической ликвидацией при резких движениях цены.
- Regulation 40.3: Правило CFTC, которое позволяет зарегистрированным биржам запускать новые контракты без предварительного одобрения комиссии, если они соответствуют определенным критериям.
- Dodd-Frank Act: Федеральный закон США 2010 года, который усилил регулирование финансовых деривативов после кризиса 2008 года, в частности свопов и сложных производных инструментов.
- Свопы: Финансовые контракты, по которым две стороны обмениваются денежными потоками или обязательствами; подлежат более строгому регулированию, чем фьючерсы.
- DCM (Designated Contract Market): Зарегистрированная CFTC биржа, которая имеет право торговать фьючерсами и опционами под федеральным надзором.
Частые вопросы
Почему CME подала иск против CFTC из-за одобрения Kalshi?
CME утверждает, что Bitcoin перпы Kalshi должны были быть классифицированы как свопы, а не фьючерсы. Это означало бы более строгие правила Dodd-Frank и более высокие барьеры для входа, защищая монополию CME на регулируемые крипто-деривативы в США.
Сколько Kalshi уже заработала на перпах?
Kalshi зафиксировала более $5 млрд объема торговли с момента запуска. Если этот темп сохранится, годовой объем может приблизиться к $90 млрд только для береговых перпов.
Можно ли торговать Bitcoin перпами легально в США?
Да, после одобрения CFTC платформы Kalshi и Coinbase могут предлагать регулируемые Bitcoin перпы американским инвесторам. Но судебный иск CME может изменить эту ситуацию.
Почему 41 генпрокурор выступает против Kalshi?
Они утверждают, что спортивные контракты и рынки событий должны оставаться под юрисдикцией штатов, поскольку Kalshi и Polymarket фактически работают как нерегулируемые букмекеры.
Что произойдет, если CME выиграет суд?
Kalshi придется либо прекратить перпы, либо переклассифицировать их как свопы с более строгими требованиями к капиталу и отчетности. Это замедлит экспансию регулируемых крипто-деривативов в США, оставив доминирование за офшорными биржами.
