Circle обработала $32 триллиона в USDC-переводах, зависящих от процентных ставок 95% доходов

Главное за минуту:

• Circle обработала $32 триллиона USDC-переводов за восемь месяцев 2026 года через данные Coin Metrics;
• Годовая скорость оборота стейблкоина достигла 741x — каждый доллар резерва проходит через систему 741 раз;
• 95,2% дохода Circle в Q2 2026 года составил доход от резервов ($667,7 млн), а не комиссии за транзакции;
• Запуск 👉 блокчейна Arc 16 сентября — попытка Circle превратить 👉 объемы в стабильный доход от комиссий;
• Модель бизнеса остается зависимой от процентных ставок и размера резервов, а не от количества транзакций.

Команда Octobit разобрала, почему огромные объемы переводов не превращаются в прибыль, и что изменится после запуска Arc.

Что на самом деле означает $32 триллиона переводов

Coin Metrics зафиксировал $32 триллиона скорректированного объема USDC-переводов за восемь месяцев 2026 года. Скорость оборота — 741 раз в год. Кажется, огромная активность.

Но есть нюанс. Это не потребительские платежи, не уникальный экономический расчет и не полногодовой итог. Coin Metrics использовал метод снизу вверх — анализировал сырые трансферы через маркированные контракты лендинга, пулы 👉 децентрализованных 👉 бирж (DEX) и известные биржевые 👉 кошельки.

На Base 69% объема USDC связано с предоставлением ликвидности на DEX и 23% с флеш-кредитами. На Ethereum флеш-кредиты забрали 65%. Простыми словами: эти категории представляют реальный криптовалютный спрос — ребалансировка ликвидности, перемещение залога, 👉 арбитраж. Рынки работают именно так.

Но эти транзакции генерируют колоссальные валовые трансферы без соответствующего увеличения чистого перемещенного капитала, совершенных покупок или собранных Circle комиссий. Позиция ликвидности, которую постоянно ребалансируют, может перемещать те же доллары много раз. Флеш-кредит берется и возвращается в рамках одной транзакции — объем есть, экономического движения нет.

Coin Metrics также трактовал свои маркированные доли как нижние оценки. Около 8% объема Base и 33% объема Ethereum остались вне идентифицированных категорий. Этот остаток может включать платежи, бриджинг, казначейскую активность и другие расчеты. Но безопасно переназвать его коммерческими платежами нельзя.

Больше контекста о стейблкоинах и их влиянии на рынок мы регулярно собираем в разделе 👉 новости криптовалют.

Почему Circle зарабатывает не на переводах

Собственные данные Circle за Q2 2026 подкрепляют разрыв между объемом и доходом. Компания сообщила, что объем ончейн-транзакций USDC вырос на 151% год к году до $14,8 триллионов, тогда как оборот на конец периода увеличился на 19% до $73,3 млрд. Общий доход и резервный доход выросли на 6,6% до $701,3 млн.

Метрики объема Coin Metrics и Circle не взаимозаменяемы. Coin Metrics отчитывается о скорректированном объеме трансферов; Circle определяет свою цифру как нативный и канонически забридженный USDC, обработанный через поддерживаемые сети, кроме Solana. Оба показателя демонстрируют масштаб, но ни один не означает, что Circle взимает плату с каждого перевода.

По официальной отчетности Circle за Q2 2026, доход от резервов составил $667,7 млн, или 95,2% общего дохода и резервного дохода. Транзакционный доход — только $5,3 млн.

Объем — сигнал использования. Балансы и доходность все еще определяют большую часть доходной базы Circle.

Процентные ставки управляют бизнесом Circle

SEC-отчетность показывает, где рост Circle превратился в доход. Компания объяснила примерно $147,4 млн годового улучшения резервного дохода увеличением среднедневного оборота USDC на 25,2%. Снижение средней доходности на 66 базисных пунктов компенсировало около $113,9 млн этого прироста, оставив резервный доход выше примерно на $33,5 млн.

Этот мостик объясняет, почему оборот важнее для текущего дохода, чем скорость оборачивания. Больше USDC в обороте расширяет резервную базу, которая зарабатывает проценты. Тот же USDC, который движется сотни раз, не создает автоматически сотни событий дохода для Circle.

Отчетность также разделяет резервный доход и удержанную экономику. Circle зафиксировал $410,4 млн расходов на дистрибуцию и транзакции в квартале, включая $324,6 млн расходов на дистрибуцию через Coinbase, и $412,5 млн, когда учтены другие расходы. Общий объем трансферов Coin Metrics не управляет этими расходами напрямую. Их масштаб все равно показывает, почему валовой резервный доход нельзя читать как операционную маржу.

Ставки остаются большей краткосрочной чувствительностью. Удерживая оборот и распределение резервов постоянными, Circle смоделировала движение на 100 базисных пунктов от средней доходности июня как изменение резервного дохода примерно на $737 млн и расходов на дистрибуцию и транзакции примерно на $360 млн в течение следующих 12 месяцев. Это была гипотетическая чувствительность, не прогноз, но ее масштаб показывает, насколько далеко Circle от структуры доходов, управляемой преимущественно транзакционными комиссиями.

Arc — попытка монетизировать активность

Arc — самая яркая попытка Circle построить прямую комиссионную поверхность вокруг части этой активности. По последним заявлениям Circle от 5 августа, Arc находится в приватном мейннете с более чем 100 билдерами, а публичный 👉 мейннет запланирован на 16 сентября. На момент этих заявлений публичный запуск еще не состоялся.

Дизайн Arc дает эксперименту прямое соединение с использованием USDC. Его система газа и комиссий деноминирует транзакционные сборы в USDC, создавая плату в долларах каждый раз, когда сеть обрабатывает активность. Это более видимая комиссионная поверхность, чем обычные USDC-трансферы через сторонние сети.

Рекуррентный доход Circle от Arc остается недоказанным. Документация Arc не устанавливает, сколько дохода от газовых комиссий Circle сохранит, а список билдеров и потенциальных интеграций от 5 августа не доказывает объема транзакций, коммерческого спроса или маржи после запланированного публичного запуска.

Важный пост-запусковый сигнал — появится ли активность в транзакционном и сервисном доходе Circle, а не только в сетевой статистике.

Предпродажа токена ARC — отдельное экономическое событие. Circle согласилась продать 807,5 млн токенов примерно за $242,2 млн, но отчетность за Q2 зафиксировала поступления как отложенный доход, не признанный квартальный доход. Перспективный токен привязан к возможному более позднему переходу от proof of authority к proof of stake или delegated proof of stake, чье время и условия остаются условными.

Похожие кейсы по токенам и блокчейн-инфраструктуре мы регулярно разбираем в разделе 👉 новости альткоинов.

🔮 Чего ожидать дальше?

Arc не нужно сразу вытеснять резервный доход, чтобы иметь значение. Ему нужно показать, что Circle может захватить повторяющуюся долю активности, которую USDC уже позволяет в других местах. После 16 сентября появится конкретная шкала оценки: запустится ли публичный мейннет по графику, какие типы транзакций доминируют, генерируют ли приложения устойчивую активность вне механических ликвидностных петель, и начнет ли Circle отчитываться о материальном росте транзакционного или подписного и сервисного дохода. Удержанная экономика будет иметь такое же значение, как валовые комиссии.