Circle обробила $32 трильйони в USDC-переказах, залежні від процентних ставок 95% доходів

Головне за хвилину:

• Circle обробила $32 трильйони USDC-переказів за вісім місяців 2026 року через дані Coin Metrics;
• Річна швидкість обігу стейблкоіна досягла 741x — кожен долар резерву проходить через систему 741 раз;
• 95,2% доходу Circle у Q2 2026 року склав дохід від резервів ($667,7 млн), а не комісії за транзакції;
• Запуск 👉 блокчейну Arc 16 вересня — спроба Circle перетворити 👉 обсяги у стабільний дохід від комісій;
• Модель бізнесу залишається залежною від процентних ставок і розміру резервів, а не від кількості транзакцій.

Команда Octobit розібрала, чому величезні обсяги переказів не перетворюються на прибуток, і що зміниться після запуску Arc.

Що насправді означає $32 трильйони переказів

Coin Metrics зафіксував $32 трильйони скоригованого обсягу USDC-переказів за вісім місяців 2026 року. Швидкість обігу — 741 раз на рік. Здається, величезна активність.

Але є нюанс. Це не споживчі платежі, не унікальний економічний розрахунок і не повнорічний підсумок. Coin Metrics використовував метод знизу вгору — аналізував сирі трансфери через маркировані контракти лендингу, пули 👉 децентралізованих 👉 бірж (DEX) та відомі біржові 👉 гаманці.

На Base 69% обсягу USDC пов’язано з наданням ліквідності на DEX і 23% з флеш-кредитами. На Ethereum флеш-кредити забрали 65%. Простими словами: ці категорії представляють реальний криптоваллютний попит — ребалансування ліквідності, переміщення застави, 👉 арбітраж. Ринки працюють саме так.

Але ці транзакції генерують колосальні валові трансфери без відповідного збільшення чистого переміщеного капіталу, здійснених покупок або зібраних Circle комісій. Позиція ліквідності, яку постійно ребалансують, може переміщувати ті самі долари багато разів. Флеш-кредит береться і повертається в межах однієї транзакції — обсяг є, економічного руху немає.

Coin Metrics також трактував свої маркировані частки як нижні оцінки. Близько 8% обсягу Base і 33% обсягу Ethereum залишилися поза ідентифікованими категоріями. Цей залишок може включати платежі, бриджинг, казначейську активність та інші розрахунки. Але безпечно переназвати його комерційними платежами не можна.

Більше контексту про стейблкоїни та їхній вплив на ринок ми регулярно збираємо в розділі 👉 новини криптовалют.

Чому Circle заробляє не на переказах

Власні дані Circle за Q2 2026 підкріплюють розрив між обсягом та доходом. Компанія повідомила, що обсяг ончейн-транзакцій USDC виріс на 151% рік до року до $14,8 трильйонів, тоді як обіг на кінець періоду збільшився на 19% до $73,3 млрд. Загальний дохід і резервний дохід зросли на 6,6% до $701,3 млн.

Метрики обсягу Coin Metrics і Circle не взаємозамінні. Coin Metrics звітує скоригований обсяг трансферів; Circle визначає свою цифру як нативний і канонічно забріджений USDC, оброблений через підтримувані мережі, окрім Solana. Обидва показники демонструють масштаб, але жоден не означає, що Circle стягує плату з кожного переказу.

За офіційною звітністю Circle за Q2 2026, дохід від резервів склав $667,7 млн, або 95,2% загального доходу та резервного доходу. Транзакційний дохід — лише $5,3 млн.

Обсяг — сигнал використання. Баланси та прибутковість все ще визначають більшу частину доходної бази Circle.

Процентні ставки керують бізнесом Circle

SEC-звітність показує, де зростання Circle перетворилося на дохід. Компанія пояснила приблизно $147,4 млн річного покращення резервного доходу збільшенням середньодобового обігу USDC на 25,2%. Зниження середньої прибутковості на 66 базисних пунктів компенсувало близько $113,9 млн цього приросту, залишивши резервний дохід вищим приблизно на $33,5 млн.

Цей місток пояснює, чому обіг важливіший для поточного доходу, ніж швидкість обертання. Більше USDC у обігу розширює резервну базу, яка заробляє відсотки. Той самий USDC, що рухається сотні разів, не створює автоматично сотні подій доходу для Circle.

Звітність також розділяє резервний дохід і утриману економіку. Circle зафіксував $410,4 млн витрат на дистрибуцію та транзакції у кварталі, включаючи $324,6 млн витрат на дистрибуцію через Coinbase, і $412,5 млн, коли враховані інші витрати. Загальний обсяг трансферів Coin Metrics не керує цими витратами безпосередньо. Їхній масштаб все одно показує, чому валовий резервний дохід не можна читати як операційну маржу.

Ставки залишаються більшою короткостроковою чутливістю. Утримуючи обіг і розподіл резервів постійними, Circle змоделював рух на 100 базисних пунктів від середньої прибутковості червня як зміну резервного доходу приблизно на $737 млн і витрат на дистрибуцію та транзакції приблизно на $360 млн протягом наступних 12 місяців. Це була гіпотетична чутливість, не прогноз, але її масштаб показує, наскільки далеко Circle від структури доходів, керованої переважно транзакційними комісіями.

Arc — спроба монетизувати активність

Arc — найяскравіша спроба Circle побудувати безпосередню комісійну поверхню навколо частини цієї активності. За останніми заявами Circle від 5 серпня, Arc знаходиться у приватному мейннеті з понад 100 білдерами, а публічний 👉 мейннет запланований на 16 вересня. Станом на ці заяви, публічний запуск ще не відбувся.

Дизайн Arc дає експерименту пряме з’єднання з використанням USDC. Його система газу та комісій деномінує транзакційні збори в USDC, створюючи плату в доларах кожного разу, коли мережа обробляє активність. Це більш видима комісійна поверхня, ніж звичайні USDC-трансфери через сторонні мережі.

Рекурентний дохід Circle від Arc залишається недоведеним. Документація Arc не встановлює, скільки доходу від газових комісій Circle збереже, а список білдерів і потенційних інтеграцій від 5 серпня не доводить обсягу транзакцій, комерційного попиту або маржі після запланованого публічного запуску.

Важливий пост-запусковий сигнал — чи з’явиться активність у транзакційному та сервісному доході Circle, а не лише у мережевій статистиці.

Передпродаж токена ARC — окрема економічна подія. Circle погодилась продати 807,5 млн токенів приблизно за $242,2 млн, але звітність за Q2 зафіксувала надходження як відкладений дохід, не визнаний квартальний дохід. Перспективний токен прив’язаний до можливого пізнішого переходу від proof of authority до proof of stake або delegated proof of stake, чий час і умови залишаються умовними.

Схожі кейси по токенах і блокчейн-інфраструктурі ми регулярно розбираємо в розділі 👉 новини альткоїнів.

🔮 Чого чекати далі?

Arc не потрібно відразу витісняти резервний дохід, щоб мати значення. Йому потрібно показати, що Circle може захопити повторювану частку активності, яку USDC вже дозволяє в інших місцях. Після 16 вересня з’явиться конкретна шкала оцінки: чи запуститься публічний мейннет за графіком, які типи транзакцій домінують, чи генерують додатки стійку активність поза механічними ліквідністними петлями, і чи почне Circle звітувати про матеріальне зростання транзакційного або підписного та сервісного доходу. Утримана економіка матиме таке ж значення, як валові комісії.