SEC разрабатывает планы по токенизированным акциям и крипто-биржам

Главное за минуту:

• SEC готовит экспериментальное разрешение для токенизированных акций на 👉 крипто-биржах — решение ожидается в течение недели;
• Nasdaq и NYSE уже получили одобрение на торговлю токенизированными акциями в марте и апреле 2026;
• Рынок RWA (реальных активов на блокчейне) составляет $30 млрд — это всего 0,02% глобального рынка акций;
• Главный вопрос: будут ли у инвесторов реальные права собственности или только ценовое отслеживание без дивидендов и голосования?

Команда Octobit разобрала детали нового регуляторного подхода и потенциальные риски для розничных инвесторов.

Что такое токенизированные акции и почему они стали приоритетом SEC

Токенизированная акция — это блокчейн-инструмент, который связан с реальной акцией компании. Но «связан» может означать очень разные вещи в зависимости от того, кто выпускает токен.

Есть два структурных типа:

1. Полноценные security-токены — токен представляет юридическое требование на базовую акцию, которая хранится у регулируемого кастодиана. Простыми словами: вы реально владеете долей компании через блокчейн.
2. Синтетические или деривативные токены — отслеживают цену акции через 👉 деривативы, но не дают никаких прав собственности или голосования. То есть: вы получаете ценовую экспозицию, но не являетесь акционером в правовом смысле.

Платформа Kraken xStocks относится к первой категории. Она предлагает 100 полностью обеспеченных токенизированных акций США и ETF в соотношении 1:1. С момента запуска в июне 2025 👉 объем транзакций превысил $25 млрд, но сервис доступен только за пределами США.

Синтетический трекер дает покупателю ценовую экспозицию без какой-либо доли капитала за ним. Совместное заявление SEC от января 2026 четко провело эту границу: токены, спонсируемые эмитентом, несут реальный капитал, тогда как сторонние синтетические продукты обеспечивают ценовую экспозицию без предоставления прав собственности или голосования.

Что делает шаг SEC неожиданным: регулятор склоняется к разрешению торговли токенами, которые не имеют поддержки или согласия публичных компаний, акции которых они отслеживают. Эти токены будут торговаться на децентрализованных крипто-платформах без предоставления преимуществ обычных акций — голосования или дивидендов.

Больше контекста об эволюции крипторегулирования мы регулярно собираем в разделе 👉 новости криптовалют.

Кто готовится к запуску токенизированных акций в США

В 2025 году Coinbase обратилась к SEC за одобрением предложения токенизированных акций. Если будет одобрено, это поставит 👉 биржу в прямую конкуренцию с розничными брокерами и выведет её на передний план фондового рынка США.

Robinhood уже запустил токены европейских акций и строит блокчейн второго уровня (layer-2) для токенизации RWA. Dinari получил лицензию брокера-дилера в июне прошлого года, чтобы предлагать акции на блокчейне американским инвесторам. Все три компании ждали регуляторного разрешения, которое может предоставить «инновационное исключение».

Параллельно действующие институции работают над собственными версиями токенизации. DTCC, которая обрабатывает и хранит большинство ценных бумаг рынка США, планирует начать ограниченные продакшн-операции с токенизированными активами в июле, перед большим запуском в октябре. Система позволит токенизированные версии акций и ETF, обеспеченные активами, которые DTCC уже держит.

Факт: если SEC примет системы, подобные тем, что используют Citadel Securities и другие 👉 маркет-мейкеры, токенизированные акции станут лучшей инфраструктурой вокруг знакомых посредников. Если исключение склонится к открытой он-чейн дистрибуции, значительная часть этой стоимости пойдет к крипто-нативным биржам и 👉 DeFi-протоколам.

Но не все довольны этим развитием. В декабре SIFMA предупредила, что отсутствие стандартных требований, таких как взаимоподключение и ценовая прозрачность для токенизированных активов, может привести к тому, что рынки «фрагментируются и станут беспорядочными».

Что на самом деле получает инвестор с токенизированной акцией

Несмотря на сопротивление, готовность SEC двигаться вперед имеет последовательное политическое обоснование.

Глава SEC Пол Аткинс, который запустил Project Crypto после вступления в должность в апреле 2025, последовательно утверждал, что США рискуют переместить инновации за границу, если не создадут внутренние регуляторные пути для токенизированных ценных бумаг. Его позиция на ETHDenver в феврале была четкой: «участники рынка должны иметь возможность взаимодействовать с децентрализованными приложениями на публичных, беспризорных блокчейнах, если они того желают».

Исключение не отменит существующие правовые обязательства согласно федеральному законодательству о ценных бумагах, но может облегчить определенные требования к регистрации для платформ-участников во время экспериментального периода. SEC также планирует включить различные защитные механизмы: ограничения экспозиции, требования к раскрытию информации и другие условия, связанные с временным характером программы.

Комиссар Гестер Пирс, которая возглавила продвижение исключения внутри агентства, была сдержанна относительно его масштаба во время выступления на ETHDenver в феврале:

«Это будет важным шагом к содействию интеграции токенизированных ценных бумаг в нашу существующую финансовую систему, но это не изменит всю финансовую систему за одну ночь».

Некоторые чиновники SEC вообще не поддерживают решение разрешить торговлю сторонними токенизированными ценными бумагами, согласно людям, знакомым с агентством.

Есть реальные преимущества хорошо разработанной структуры. Токенизированные акции могут рассчитаться почти мгновенно, торговаться круглосуточно, обеспечивать дробный доступ и стать композиционными с системами DeFi-кредитования и залога способами, недоступными для обычных акций.

По данным SEC, рынок RWA разделяется на два направления: один для ориентированных на собственность, разрешенных рельсов, другой для дизайнов, ориентированных на композиционность, которые сочетают соответствующий выпуск с утилитой вторичного рынка. Эти два пути ведут к очень разным продуктам для человека в конце цепочки.

💡 Ключевой инсайт

Центральный вопрос, на который должно ответить исключение, и тот, который должен задать любой розничный инвестор перед покупкой: что на самом деле дает вам владение этим токеном?

Если это реальное требование на капитал, то токенизированные акции — это обновление инфраструктуры фондового рынка. Если это инструмент отслеживания цены без прав акционера, то SEC может открывать двери параллельному рынку, где метка знакома, но правовая 👉 защита за ней другая.

Токен, который отслеживает цену акций Nvidia в 2 ночи в субботу, не всегда то же самое, что владение Nvidia. Насколько четко это различие будет передано (самой структурой, платформами, строящими на ней, и раскрытием информации, которое инвесторы фактически читают), определит, сработает ли этот эксперимент, или станет очередным финансовым продуктом, о покупке которого люди сожалеют, не прочитав мелкий шрифт.