Потери Strategy из-за продажи Bitcoin

Главное за минуту:

• Strategy продала 3,588 BTC за $216 млн между 29 июня и 5 июля 2026 года;
• Компания зафиксировала убыток свыше $55 млн — цена продажи ниже средней стоимости покупки;
• Квартальные потери составили $8.32 млрд из-за падения Bitcoin во втором квартале;
• Выручка пошла на выплату дивидендов владельцам привилегированных акций, а не на операционные расходы;
• У Strategy осталось 843,775 BTC со средней ценой покупки $75,476 за монету.

Команда Octobit разобрала, почему Saylor пошел на такой шаг и что это означает для корпоративной модели Bitcoin-резервов.

Почему Strategy продала Bitcoin впервые за годы?

Факт: это крупнейшая продажа Bitcoin со стороны Strategy за всю историю компании. До этого Saylor публично отказывался рассматривать BTC как источник наличности.

Первая партия: 1,363 BTC между 29 и 30 июня по средней цене $59,256. Вторая партия: 2,225 BTC между 1 и 5 июля за $60,773 за монету. По данным CoinMarketCap, выручка пошла исключительно на квартальные дивиденды по привилегированным акциям серий STRF, STRE, STRK, STRD и месячный дивиденд за июнь по STRC.

Вот цифры: средняя цена покупки Bitcoin у Strategy — $75,476. То есть компания продала монеты на $15,000-16,000 ниже своей базовой стоимости. По оценкам аналитической платформы Lookonchain, зафиксированный убыток составил свыше $55 млн.

Что дальше? Strategy пополнила свой долларовый резерв, который на 5 июля составлял $2.55 млрд. Этот резерв покрывает дивиденды по привилегированным акциям и проценты по долгам. Простыми словами: компания превратила часть Bitcoin в кэш, чтобы выполнить обязательства перед инвесторами.

Больше контекста по корпоративным стратегиям и Bitcoin мы регулярно собираем в разделе 👉 новости Bitcoin.

Что происходит с финансами Strategy?

Квартальные потери поразили. Strategy зафиксировала убыток $8.32 млрд во втором квартале 2026 года из-за падения справедливой стоимости Bitcoin-резервов ниже базовой стоимости покупки.

По стандартам бухгалтерского учета, когда стоимость активов падает ниже цены приобретения, компания обязана создать резерв под убытки. Strategy записала полный резерв против отсроченных налоговых активов, связанных с нереализованными потерями по Bitcoin. То есть: на бумаге компания потеряла миллиарды, хотя монеты физически остались на балансе.

Контекст: на 30 июня 2026 года у Strategy 843,775 BTC, купленных за $63.69 млрд. По текущей цене Bitcoin около $60,000-61,000, справедливая стоимость резервов составляет примерно $50.6-51.5 млрд. Разница — это и есть нереализованный убыток.

По данным Bitcoin.com, компания не использовала программу выкупа акций и не размещала новые обыкновенные акции в течение недели до 5 июля. Она также не тронула программу Bitcoin Monetization Program объемом $1.25 млрд, которая позволяет продавать BTC для поддержки капитальной структуры.

Проблема в том: привилегированные акции Strategy создают постоянные денежные обязательства. Дивиденды нужно платить ежеквартально или ежемесячно, независимо от цены Bitcoin. Когда цена падает, а акции компании торгуются с дисконтом к стоимости резервов, привлечение капитала через новые эмиссии становится невыгодным. Остается один выход — продавать Bitcoin.

Как это меняет корпоративную модель Saylor?

Модель Strategy базировалась на простой идее: привлекать капитал через выпуск акций и долга, покупать Bitcoin, держать навсегда. Эта стратегия работала, когда цена BTC росла, а акции компании торговались с премией к чистой стоимости активов.

Сейчас картина иная. Привилегированные акции Strategy создали рекуррентные денежные обязательства — дивиденды и проценты по долгу. Эти выплаты имеют приоритет над обыкновенными акционерами. Когда Bitcoin падает, а премия к NAV исчезает, компания вынуждена выбирать между тремя приоритетами: сохранение ликвидности, избежание невыгодных эмиссий акций и поддержка доверия владельцев привилегированных акций.

Последняя продажа показала: Strategy готова использовать Bitcoin как инструмент управления капиталом. Это дает гибкость, но создает новый риск для обычных акционеров. Если будущие дивиденды, долговые расходы или потребности в резервах вызовут новые продажи во время рыночного стресса, модель «покупай и держи» превратится во что-то другое.

Bill Miller IV из Miller Value Partners предложил позитивную интерпретацию: продажа создает налоговые преимущества через фиксацию убытков (tax-loss harvesting) и демонстрирует рейтинговым агентствам, что Bitcoin достаточно ликвиден для поддержки корпоративных обязательств. Простыми словами: продав Bitcoin с убытком, Strategy уменьшает будущие налоги, а рейтинговые агентства видят, что монеты можно быстро конвертировать в кэш.

Вот новое напряжение внутри модели: использование Bitcoin для выплаты дивидендов может легитимизировать актив как залог в традиционных финансах. Но это также означает, что резервы Strategy больше не изолированы от денежных требований собственного финансового механизма компании.

Strategy has sold 3,588 $BTC for $216 million to fund dividends on our Digital Credit securities. As of 7/5/2026, we hodl ₿843,775 in our BTC Reserves and $2.55 billion in our USD Reserves. https://t.co/Cssgz29Psj

— Michael Saylor (@saylor) July 6, 2026

🔮 Чего ожидать дальше?

Тест на прочность для Saylor только начинается. Если Bitcoin продолжит падать ниже $58,000-55,000, Strategy может быть вынуждена продавать еще больше монет для поддержки ликвидности и выплат по привилегированным акциям. Это создает давление на цену BTC, поскольку рынок знает о большом overhead supply.

Для обычных акционеров MSTR ситуация усложняется: их доля в компании размывается каждый раз, когда Strategy выпускает новые привилегированные акции или долг. А теперь еще и Bitcoin-резервы могут уменьшаться во время просадок рынка. Риск/вознаграждение изменилось.