Grayscale подала заявку на Zcash ETF зі збором 2.5% та можливостей 34% частки DCG

Головне за хвилину:

• Grayscale подала в SEC поправку до заявки на конвертацію Zcash Trust в повноцінний ETF з річною комісією 2.5%;
• Digital Currency Group (DCG) може отримати контрольну частку близько 34% після запуску ETF через афілійовану структуру;
• Історичні дані показують екстремальну волатильність: максимальна премія до NAV досягала 240%, дисконт — 55%;
• Механізм 👉 арбітражу через авторизованих учасників має стабілізувати ціну акцій відносно вартості активів;
• Заявка залишається попередньою — SEC ще не схвалила і не відхилила конверсію.

Команда Octobit розібрала економіку фонду, ризики концентрованого володіння та шанси на схвалення.

Що пропонує Grayscale і як працюватиме ETF?

Grayscale офіційно подала Поправку №5 до реєстраційної заявки S-3 для Zcash Trust 21 серпня 2026 року. Основна ціль — конвертувати закритий трастовий фонд у публічний ETF з лістингом на NYSE Arca під тікером ZCSH.

Ключові параметри:

• Річна комісія: 2.5% від вартості активів, нараховується щодня і сплачується в токенах ZEC;
• Механізм створення/викупу: авторизовані учасники (великі 👉 маркет-мейкери) можуть створювати або викуповувати кошики по 10,000 акцій, коли ринкова ціна відхиляється від чистої вартості активів (NAV);
• Арбітражна логіка: якщо ZCSH торгується з премією — учасники створюють нові акції і продають їх; якщо з дисконтом — викуповують і конвертують назад у ZEC, заробляючи на різниці.

Простими словами: ETF-структура дозволяє гнучко регулювати пропозицію акцій, щоб ціна на 👉 біржі не відривалася від реальної вартості Zcash у фонді. Це стандартний підхід для commodity ETF, який Grayscale вже використовує для Bitcoin та Ethereum фондів.

Згідно з даними SEC filing Amendment No. 3, конверсія має на меті вирішити проблему екстремальних відхилень ціни, які переслідували трастовий формат з моменту запуску.

Чому історичні дисконти та премії були такими дикими?

Факт: з 18 жовтня 2021 до 30 червня 2026 Zcash Trust демонстрував хаотичну динаміку:

• Максимальна премія: +240% до NAV;
• Максимальний дисконт: -55% до NAV;
• Середня премія: +53%;
• Середній дисконт: -19%;
• Кількість днів торгівлі нижче NAV: 700 днів.

Що це означає? Інвестори, які купували акції ZCSH під час премії, втрачали 👉 гроші навіть при зростанні самого Zcash. Наприклад, якщо ти купив акції з премією 100% (платив удвічі більше реальної вартості ZEC), то навіть при подвоєнні ціни токена ти залишався при своїх.

Причина проблеми: трастовий формат не передбачає механізму викупу. Акції можна було тільки купити, але не конвертувати назад у ZEC. Це створювало структурний 👉 дисбаланс попиту та пропозиції.

Станом на 20 серпня 2026 дисконт становив лише 1% — ймовірно, через очікування схвалення ETF і спекулятивний попит на акції перед конверсією.

Скільки контролю отримає Digital Currency Group?

Найгучніша деталь заявки — потенційне домінування DCG. Документ попереджає: афілійована структура DCG International Investments Ltd. може придбати до 200,000 ZEC в обмін на акції після запуску ETF.

Ось математика за станом на 30 червня 2026:

1. В обігу було 4,829,300 акцій траста.
2. Кожна акція представляла 0.0805 ZEC.
3. Внесок 200,000 ZEC створив би близько 2,485,000 нових акцій (200,000 / 0.0805).
4. Нова загальна кількість: 7,314,300 акцій.
5. Частка DCG International: 2,485,000 / 7,314,300 ≈ 34%.

Додатково у квартальному звіті зафіксовано 757,202 акції у споріднених осіб (related parties). Якщо їх додати до 34%, сукупна частка DCG-асоційованих структур може сягнути 44.3% — все ще нижче контрольних 50%, але достатньо для значного впливу.

Проблема? Концентроване володіння створює ризики:

• Контроль голосування акціонерів (навіть при обмежених правах у ETF);
• Конфлікт інтересів між великим власником і дрібними інвесторами;
• Ризик масових продажів: якщо DCG вирішить вийти з позиції, ціна ZCSH може обвалитися через низьку ліквідність ZEC на ринку.

Grayscale чесно зазначила: переговори з DCG International залишаються незобов’язуючими. Афіліат може внести більше, менше або взагалі нічого. Це важлива застережка для інвесторів.

Детальніше про структуру власності можна дізнатися з офіційного Amendment No. 2 filing.

🔮 Чого чекати далі?

Схвалення не гарантоване. SEC історично обережна з privacy coins через регуляторні ризики (Zcash підтримує приховані транзакції). Але якщо Bitcoin і 👉 Ethereum ETF вже працюють, Zcash має шанси — особливо з механізмом transparent addresses, які Grayscale може використати для compliance.

Для трейдерів: якщо ETF запрацює, очікуйте волатильність у перші тижні. Арбітраж потребує часу на налаштування, а концентроване володіння DCG може спричинити різкі рухи ціни.

Які ризики залишаються навіть після конверсії?

ETF-структура не панацея. Grayscale прямо перераховує обмеження:

• Обмеження cash-ордерів: якщо авторизовані учасники не зможуть конвертувати ZEC у фіат швидко, арбітраж сповільниться;
• Недоступність провайдерів ліквідності: ZEC торгується на меншій кількості бірж порівняно з BTC/ETH, що ускладнює хеджування;
• Призупинення створення/викупу: у форс-мажорних ситуаціях (технічні збої, регуляторні обмеження) механізм може зупинитися, повернувши старі проблеми з дисконтами;
• Обмежена ліквідність ZEC: середньодобовий 👉 обсяг торгів Zcash значно нижчий за топові монети — це підвищує slippage при великих операціях.

Концентроване володіння підсилює ці ризики. Великі продажі DCG або навіть чутки про них можуть спровокувати панічні розпродажі дрібних інвесторів, створюючи новий дисконт.

Ще один момент: комісія 2.5% залишається без змін. Це вище, ніж у 👉 Bitcoin ETF (~0.2-0.5% у конкурентів). Grayscale обіцяє використовувати всі зібрані кошти протягом перших 12 місяців на маркетинг та розвиток екосистеми Zcash, але ця обіцянка добровільна і може бути відкликана.

Більше аналізу ринкових тенденцій та суміжних кейсів ми регулярно збираємо в розділі 👉 новини криптовалют.