Зростання L2 та $120 млрд у стейкінгу ускладнюють розуміння пропозиції Ethereum

Головне за хвилину:

• У 👉 стейкінгу Ethereum заморожено $120 млрд, але це не показник нового попиту;
• Активи на Layer-2 мережах досягли $40,4 млрд, проте їх зв’язок з ETH непрямий;
• ETF на Ethereum зафіксували відтік $140 млн з 15 по 18 вересня;
• Низькі комісії (1,8 gwei) означають менше спалення ETH;
• Розуміння пропозиції Ethereum вимагає аналізу різних метрик, а не просто складання цифр.

Команда 👉 Octobit розібрала, чому великі цифри не завжди означають зростання попиту на ETH.

Чому $120 млрд у стейкінгу — це не квиток покупки ETH?

Стейкінг на Ethereum досяг $120 млрд станом на 21 вересня. Цифра вражає, але вона не показує, скільки нового капіталу надійшло в екосистему останнім часом.

Як працює стейкінг? Власник ETH депонує токени для активації валідаторів, які захищають мережу та отримують винагороди. Простими словами: ви блокуєте свої монети, щоб допомагати мережі працювати, а взамін отримуєте відсотки.

Проблема в тому, що людина могла купити ETH рік тому за $1,500, а зараз його ціна вища. Баланс стейкінгу в доларах зріс не через нові покупки, а через зростання ціни самого активу. Тобто, $120 млрд — це загальна вартість застейканих ETH за поточним курсом, а не сума 👉 грошей, яку інвестори внесли за останній тиждень чи місяць.

Liquid staking токени (наприклад, stETH від Lido) дають власникам гнучкість: ви застейкали ETH, але можете торгувати токеном, що представляє ваш депозит. Оригінальні ETH залишаються заблокованими для валідації, але ліквідність зберігається через 👉 деривативи.

За даними Ethereum Foundation, загальний 👉 обсяг застейканих активів справді становить близько $114–120 млрд, але це не 👉 індикатор короткострокового попиту. Це показник довіри та участі в безпеці мережі, але не обов’язково свіжих покупок.

Що означають $40 млрд активів на Layer-2 для ETH?

Layer-2 мережі (Arbitrum, Optimism, Base тощо) зберігають $40,4 млрд активів. Це величезна сума, але її зв’язок з попитом на ETH непрямий і часто переоцінений.

Як це працює? L2 мережі — це окремі блокчейни, які обробляють транзакції швидше та дешевше, ніж основна мережа Ethereum. Вони періодично публікують підсумки своїх операцій у 👉 мейннет Ethereum для забезпечення безпеки. За цю публікацію оператори L2 платять комісії — частково в ETH.

За даними L2BEAT, загальна вартість активів на L2 становить близько $42,9 млрд, з яких $33,56 млрд припадає на rollup-рішення. Але ці гроші не обов’язково куплені за ETH і не обов’язково створюють попит на нього.

Наприклад, користувач може тримати USDC (стейблкоін) на Arbitrum і ніколи не купувати ETH. Оператори L2 платять за публікацію даних через calldata або blobs (новий формат даних Ethereum). Blob комісії спалюються, як і базова комісія виконання транзакцій у мейннеті, але priority fees йдуть валідаторам.

Ось ключовий момент: витрати операторів L2 на Ethereum не дорівнюють сумі активів на L2. 👉 TVL (👉 Total Value Locked) — це загальна вартість активів, заблокованих на платформі, а не гроші, які платформа витрачає на Ethereum щодня.

Якщо L2 мережа обробляє $10 млн транзакцій на день, вона може заплатити Ethereum лише $50,000 у комісіях. Решта грошей залишається всередині L2 екосистеми. Тому зростання TVL на L2 не гарантує пропорційного зростання попиту на ETH або його спалювання.

Як ETF-відтоки впливають на загальну картину?

З 15 по 18 вересня американські spot ETF на Ethereum втратили $140 млн чистих відтоків. Це конкретний канал інвестицій, який показує настрій традиційних інвесторів.

Детальніше: 14 вересня ETF зафіксували приплив $121,1 млн, але наступні чотири дні принесли відтік $405,4 млн. Тиждень закрився 18 вересня з поверненням притоку на 👉 рівні $143,7 млн.

Що це означає? Інвестори виводять гроші з ETF-фондів, але це не скасовує $120 млрд у стейкінгу чи $40 млрд на L2. Різні пули капіталу можуть існувати одночасно: хтось стейкає ETH на роки, хтось торгує через ETF і реагує на короткострокові новини.

ETF — це лише один з каналів. Є ще CEX (централізовані 👉 біржі), DeFi-протоколи, приватні 👉 гаманці, custody-рішення для інституцій. Відтік з ETF не означає, що весь ринок продає ETH. Можливо, інвестори просто перемикаються між інструментами.

Більше ринкового контексту і схожих кейсів ми регулярно збираємо в розділі 👉 новини криптовалют.

💡 Ключовий інсайт

Великі цифри ($120 млрд у стейкінгу, $40 млрд на L2) створюють ілюзію масового попиту. Насправді це різні метрики: стейкінг показує довгострокову участь, L2 TVL — розмір екосистеми, а ETF-потоки — настрій традиційних інвесторів. Жодна з них не є прямим індикатором свіжого попиту на ETH. Справжня картина складається з усіх цих даних разом плюс аналіз спалювання ETH та емісії нових монет.

Як низькі комісії впливають на спалювання ETH?

Ultrasound.money показав базову комісію 1,8 gwei станом на 21 вересня. Це дуже низький показник, що означає дешеві транзакції для користувачів, але менше спалення ETH для мережі.

Як працює спалювання? Після оновлення EIP-1559 (серпень 2021) базова комісія за транзакції в Ethereum спалюється назавжди. Чим вища комісія та більше транзакцій — тим більше ETH зникає з обігу. Це дефляційний механізм.

Низькі комісії (1,8 gwei) — це результат успішного масштабування: мережа працює ефективніше, користувачі платять менше. Але це також означає менший дефляційний тиск на пропозицію ETH. Якщо мережа спалює 100 ETH на день замість 500 ETH, інфляція від емісії нових монет (винагороди валідаторам) може перевищити дефляцію від спалювання.

Blob fees (комісії за публікацію L2-даних) теж спалюються, але вони працюють в окремому ринку з власною динамікою. Якщо L2 активність низька, blob fees падають, і спалювання через цей канал теж зменшується.

Загальна зміна пропозиції ETH залежить від балансу: емісія нових монет vs спалювання від комісій. Низькі комісії зміщують баланс у бік інфляції, навіть якщо екосистема розширюється.

Схожі технічні деталі про оновлення мережі ми розбираємо в розділі 👉 новини Ethereum.