Стейблкоін apxUSD втрачає прив’язку: які ризики для DeFi долара

Головне за хвилину:

• apxUSD впав до $0.93 4 червня під час просідання Bitcoin до рівня $63,000;
• Колатерал токена прив’язаний до привілейованих акцій Strategy (STRC), а не до готівки як у USDC;
• 👉 DeFi експозиція apxUSD становила $163.6 млн, зосереджена в Pendle і Curve;
• Strategy продала 32 BTC за $2.5 млн, щоб профінансувати дивіденди по привілейованих акціях.

Команда Octobit розібрала механіку депегу та показала, чому кредитний ризик публічних акцій тепер став проблемою DeFi-долара.

Як влаштований apxUSD і чому він не схожий на USDC

apxUSD — це синтетичний долар, забезпечений кошиком привілейованих акцій від компаній Digital Asset Treasury. Простими словами: токен не має за спиною готівки чи казначейських облігацій США, як USDC від Circle. Натомість Apyx використовує STRC — привілейовані акції Strategy з номінальною вартістю $100 та 11.50% річною дивідендною ставкою.

Ключовий момент: STRC — це не стейблкоін. Це фінансовий інструмент, ціна якого залежить від ринкової довіри до Strategy, її Bitcoin-резервів і здатності виплачувати дивіденди. Коли Bitcoin впав на 5.77% за добу, STRC також втратив у ціні. А разом з ним просів і apxUSD.

За даними CoinDesk, токен короткочасно досяг $0.93, але діапазон за 24 години був іще ширшим: від $0.9094 до $0.9984. 👉 Обсяг торгів підскочив до $74.6 млн.

Схожі події в DeFi-інфраструктурі ми регулярно аналізуємо в розділі 👉 новини криптовалют.

Strategy продає Bitcoin, щоб платити дивіденди — ось проблема

Факт: 1 червня Strategy подала форму 8-K, у якій розкрила продаж 32 BTC (між 26 і 31 травня) на суму близько $2.5 млн. Мета — профінансувати виплати за привілейованими акціями.

Що це означає? Strategy зберігає 843,706 BTC станом на 31 травня. Коли компанія продає Bitcoin для фінансування виплат акціонерам, це сигнал: дивіденди не покриваються операційним cash flow. Простими словами, компанія розпродує свої резерви.

STRC побудований навколо обіцянки: акція торгуватиметься близько $100, оскільки дивідендна ставка коригується щомісяця, щоб підтримувати попит. Але документація Strategy чітко попереджає: повернення, ліквідність і дивіденди не гарантовані. Більше того, STRC не має жодних прав на Bitcoin-резерви компанії.

Тепер цей ризик перекочував у DeFi. apxUSD імпортував не тільки дохідність STRC, а й кредитний ризик, ліквідність і залежність від того, чи зможе Strategy утримати ціну акцій.

DeFi експозиція: $163.6 млн у Pendle та Curve під загрозою

На момент депегу apxUSD мав значну присутність у DeFi-протоколах. За даними DefiLlama, активна експозиція склала:

• Pendle: $118.22 млн (64.62% від 👉 Total Value Locked);
• Curve: $44.63 млн (24.39% TVL);
• Morpho Blue: $751,647.

Чому це критично? Pendle — це протокол для торгівлі майбутньою дохідністю. Користувачі фіксують ставки, покладаючись на стабільність активу. Коли apxUSD падає до $0.93, це руйнує всі розрахунки.

Curve — найбільший 👉 пул ліквідності для apxUSD/USDC, з обсягом $48.5 млн за добу на CoinGecko. Коли токен втрачає прив’язку, арбітражники атакують пул, виводячи USDC і залишаючи apxUSD. Це створює 👉 дисбаланс і ще більше тисне на ціну.

Morpho Blue — протокол кредитування. Навіть невелика експозиція ($750K) має значення, бо падіння ціни колатералу може запустити ланцюг ліквідацій. За даними CoinMarketCap, токен Morpho (MORPHO) просів на 6% на тлі депегу apxUSD і продажів від китів.

🔮 Чого чекати далі?

Якщо STRC повернеться до номіналу $100, а ліквідність у Curve стабілізується — apxUSD може відновити прив’язку. Але якщо Strategy продовжить продавати Bitcoin для виплат дивідендів, ринок почне ставитися до apxUSD як до токена кредитного ризику, а не стейблкоіна. Ключові сигнали: ціна STRC, склад резервів Apyx, глибина ліквідності в пулах і наступне рішення Strategy щодо дивідендної ставки.

Чому це не баг, а фіча — офіційна позиція Apyx

Apyx не приховує, що apxUSD може торгуватися вище або нижче $1. Це вказано прямо в документації протоколу в розділі ризиків. Простими словами: токен ніколи не позиціонувався як стейблкоін із жорсткою прив’язкою 1:1, як USDC.

Модель стабільності apxUSD базується на:

1. Надлишковій забезпеченості (overcollateralization).
2. Буфері з готівки та короткострокових казначейських облігацій.
3. Міжринковому арбітражі.
4. Можливих хеджувальних стратегіях.

Але є нюанс. Карбування (minting) і викуп (redemption) apxUSD доступні лише авторизованим інституційним учасникам. Звичайні користувачі купують токен на 👉 DEX або біржах. Коли ліквідність падає, вони стикаються з проковзуванням (slippage).

FAQ протоколу також прямо попереджає про ризик ліквідності на DEX. Вихід з apyUSD (дохідний актив протоколу) працює асинхронно з кулдауном близько 30 днів.

Що це означає практично? Коли всі намагаються вийти одночасно, виходу немає. Це не баг — це дизайн.